Los economistas de investigación de Bank of America siguen convencidos de que la Reserva Federal no reducirá las tasas de interés en 2025, a pesar de la reciente ola de datos de trabajo decepcionantes que alimenta la especulación del mercado de un próximo cambio en la política. La razón, según una nueva nota de investigación: la economía estadounidense se está centrando en la puesta en escena, no en una recesión, y la velocidad de reducción puede empeorar esta combinación tóxica de estancamiento e inflación.
El equipo BOFA, dirigido por la economista senior de los Estados Unidos, Adita Bhave, citó dos políticas importantes de la administración Trump como factores clave en su llamado: nuevas restricciones difíciles de inmigración y una nueva serie de tarifas de importación.
Primero, primero, el equipo de BHAVE se dirigió al informe de trabajo de julio que sorprendió a Wall Street con una revisión neta de 258,000 empleos para mayo y junio. Es el segundo más grande en la historia moderna más allá del shock pandemia original y el más grande hasta ahora en el año, lo que no es una recesión, según los cálculos de Goldman Sachs. Pero los estrategas de Bofa afirman que esto no escribe una recesión. De hecho, la base de su argumento, según ellos, es que «los mercados conectan la recesión con estanflación».
La distinción principal se reduce a la oferta de mano de obra, no solo para la demanda. El estudio muestra una fuerte contracción de la fuerza laboral en el extranjero, con 802,000 desde abril-como la política de inmigración se ha endurecido dramáticamente. Esta compresión de suministro insiste en la demanda laboral más débil, reteniendo indicadores que deben mostrar una reducción en el trabajo, como el nivel de desempleo y la relación de las vacantes para los trabajadores desempleados en la base del año pasado. Bank of America estima que el crecimiento del empleo, lo que significa que la tasa de contratación necesaria para mantener el desempleo alcanzará solo los 70,000 al mes este añoS
Los últimos comentarios del presidente Jerome Powell apoyan esta interpretación, dijo Bofa. Incluso si el crecimiento salarial se está desacelerando a cero, ahora la Fed considera el mercado laboral en «pleno empleo» siempre que la tasa de desempleo no se oriente. En julio, el desempleo alcanzó hasta 4.25% de 4.12%, pero permaneció dentro del rango.
Otros economistas no están de acuerdo con esta evaluación. Un equipo de UBS dijo que el mercado laboral muestra signos de una «velocidad de pérdida» con una semana de trabajo promedio apagada de 34.25 horas en julio, los niveles de 2019 y lejos de «estiramiento», lo cual es típico cuando los mercados laborales son estrictos debido a la escasez de trabajadores. Los datos específicos de la industria también muestran que la pérdida de empleo no se concentra en grandes sectores de la fuerza laboral de inmigrantes, lo que respalda aún más la opinión de que Slack proviene de la demanda debilitada, no del límite de oferta.
En contraste, BofA todavía ve que la demanda laboral está detenida y señaló el crecimiento promedio de 3.9% de horas al año en julio, y los salarios semanales agregados aumentaron en un 5,3%.
La demanda de demanda es crucial ya que la respuesta determinará cómo la Fed responde a las señales de estanflación.
Bofa explicó cómo dos políticas de Trump nutren la combinación de la cervecería de crecimiento estancado e inflación que podrían devolver a Estados Unidos a los años 70.
Los cambios de Trump a la inmigración afectaron en silencio pero dramáticamente el suministro de mano de obra. Los analistas de BOFA dijeron que esto estaba sucediendo antes de lo esperado, y señalaron que el colapso de la fuerza laboral en el extranjero tiene más que compensar las ganancias entre los trabajadores nativos y que este último es más de las tres cuartas partes de la fuerza laboral común.
Los sectores que dependen en gran medida de la mano de obra inmigrante, como la construcción, la producción y la hospitalidad, existen pérdidas desproporcionadas en los trabajos. Estos tres son 46,000 de las revisiones de baja a datos en mayo y junio.
«Los salarios de construcción se detuvieron este año, la producción disminuyó en tres meses consecutivos, y el ocio y la hospitalidad agregaron un total de 9k empleos en mayo y junio», dijo Bofa.
Esto es notable porque el ocio y la hospitalidad eran un lugar fuerte en el mercado laboral en 2023-24.
El segundo pilar de estanflación proviene de un nuevo círculo de tarifas de importación, especialmente los productos chinos. Desde el 4 de julio, la tarifa de tarifa efectiva total ha aumentado a aproximadamente el 15%.
Los economistas de Bank of America advierten que los aranceles están comenzando a aparecer en los datos de inflación: los precios principales de los bienes, con la excepción de los automóviles, aumentados en un 0,53% en junio, más rápido en 18 meses.
Lo más importante es que la inflación principal de PCE (costos de consumo personal) permanece pegado más del 2.5%, y por encima del objetivo de la Fed. Con expectativas a largo plazo, los políticos tienen cuidado con la tasa de reducción antes de que haya evidencia clara de que la inflación haya alcanzado su punto máximo. Algunos presidentes regionales alimentados han advertido que el efecto arancelario puede continuar en las profundidades de 2026.
Los mercados son actualmente precios para acortar un cuarto de punto hasta septiembre. Pero Bank of America dice que los recortes serían arriesgados el próximo mes, especialmente si el mercado laboral es estricto debido a la oferta, no a la demanda. La tasa de reducción puede socavar la confianza de la Fed demasiado temprano si la inflación simplemente se acelera en respuesta, lo que obliga a un giro rápido.
La nota de investigación concluye que si el informe de trabajo en agosto no conduce a un fuerte aumento en el desempleo, más del 4.4%, o la inflación se suaviza inesperadamente, es probable que la Fed permanezca constantemente al final del año. Cualquier cambio a la reducción de las tasas ahora requerirá «poner más fe en el pronóstico para el deterioro en el mercado laboral y los efectos arancelarios de transición que en los datos en la mano», escriben los estrategas.
Sobre esta historia, Fortuna Usó IA generativa para ayudar con un proyecto inicial. Un editor confirmó la precisión de la información antes de la publicación.
Esta historia fue presentada originalmente en fortune.com
