La creciente brecha financiera entre RXO y CH Robinson, las dos mayores casas de bolsa que cotizan en bolsa y que también tienen deuda que cotiza en bolsa, se amplió esta semana con una medida adoptada por S&P Global Ratings.
Unos meses después de que S&P Global elevara la calificación de deuda de CH Robinson a BBB+, la agencia de calificación le dio esta semana a su rival RXO una perspectiva negativa.
La medida no cambia la calificación crediticia BB de RXO en S&P Global (NYSE: SPGI). Pero la perspectiva negativa significa que la agencia de calificación ve condiciones con la empresa que podrían llevar a una rebaja en los próximos meses.
En el S&P Global, RXO (NYSE: RXO) y CH Robinson (NASDAQ: CHRW) están separados por cuatro niveles. La calificación BB de RXO no es de grado de inversión, mientras que la BBB+ de CH Robinson está por encima del límite entre deuda con grado de inversión y deuda sin grado de inversión.
En cuanto al principal competidor de S&P Global, existe una divergencia significativa entre cómo Moody’s (NYSE: MCO) y S&P Global ven a RXO. Moody’s tiene una calificación de Moody’s Baa3, que se considera dos niveles por encima de la calificación BB de S&P. La calificación de Moody’s también es de grado de inversión.
Moody’s ha otorgado a CH Robinson una calificación Baa2, sólo un nivel por encima de la calificación Baa3 de Moody’s para RXO.
La perspectiva negativa que Moody’s tiene sobre RXO entra en vigor a partir de marzo de 2024, un claro ejemplo de cómo una perspectiva negativa o positiva señalará condiciones que pueden estar maduras para una rebaja o mejora, pero sin ningún límite de tiempo sobre cuándo o si podría ocurrir un cambio.
La diferencia entre CH Robinson y RXO también se puede ver en los mercados de valores.
Según datos de Barchart, las acciones de CH Robinson han subido aproximadamente un 46,2% en las últimas 52 semanas. RXO se ha reducido casi a la mitad en las últimas 52 semanas, un 49,5% menos.
Ambas empresas atienden el mismo mercado. Pero las ganancias diluidas por acción de CH Robinson en el tercer trimestre fueron de 1,34 dólares. RXO no fue ligeramente rentable durante esos tres meses.
El desempeño de RXO en 2026, dijo S&P Global en su informe de perspectivas, «seguirá presionado por la moderada demanda de transporte en (el año), y el crecimiento de las ganancias dependerá en gran medida de la contención de los costos de reestructuración de la integración de Coyote Logistics de RXO», dijo la agencia.
Una métrica clave citada por S&P Global en su decisión de poner a RXO en perspectiva negativa fue la proporción de fondos de operaciones a deuda. S&P Global dijo que la relación FFO-deuda en RXO rondará el 16% este año.
«Esperamos que esta proporción mejore a poco más del 20% en 2026, lo que incluye menores costos de reestructuración relacionados con Coyote (estimados en alrededor de 54 millones de dólares en 2025) y sinergias que se espera que conduzcan a mayores ganancias y flujo de caja», dijo la agencia de calificación.
Por el contrario, cuando S&P Global mejoró la calificación de CH Robinson, dijo que la relación FFO-deuda del 3PL excedía el 45%. Ésta fue una de las principales razones de la mayor calificación de la deuda.
En una declaración preparada proporcionada a FreightWaves por RXO, la compañía dijo que «la continua debilidad del mercado de transporte continúa impactando a toda la industria».
«RXO tiene un balance sólido, acceso a capital significativo y un índice de apalancamiento bajo. Seguimos bien posicionados para impulsar ganancias significativas a largo plazo y un crecimiento del flujo de efectivo libre», dijo.
Casualmente, justo en el momento en que S&P Global publicó su perspectiva negativa, Jared Weisfeld, director de estrategia de RXO, estaba hablando en la Conferencia Global de Industriales y Transporte de la UBS. Abordó el tema de la integración de Coyote en su entrevista con el analista de transporte de la UBS Thomas Wadewitz.
Weisfeld dijo que de un total de 125 millones de dólares en reducciones de costos tomadas por RXO desde que se escindió de XPO, alrededor de 60 millones de dólares provinieron de Coyote. RXO anunció otros 30 millones de dólares en recortes de costos previstos.
También dijo que en 2026 habrá un impacto de «las acciones tomadas en 2025 en términos de sinergias que se materializarán plenamente en (el próximo año)».
Weisfeld también dijo que la integración del negocio de Coyote en RXO está «efectivamente completa».
«Estamos integrados desde un punto de vista de ventas, integrados desde un punto de vista (de operaciones), integración de transportistas, integración de transportistas en el lado del cliente», dijo.
El informe de S&P Global reconoció que la integración de Coyote es un trato cerrado. Pero esto puede no ser suficiente para combatir el impacto en el mercado del transporte de mercancías.
«No prevemos una mejora material en el corto plazo y no hay visibilidad en términos del momento en que se fortalecerán las condiciones del mercado de transporte de mercancías», dijo la agencia de calificación. «En consecuencia, creemos que hay al menos una posibilidad entre tres de una rebaja en los próximos 12 meses. La perspectiva negativa refleja el riesgo de que cualquier deterioro adicional en las débiles condiciones del mercado de transporte de carga esperado en 2026 pueda compensar la supuesta reducción en la base de costos de RXO, limitando la mejora de las medidas crediticias de la compañía a niveles que consideramos acordes con nuestra (calificación) BB», dijo S&P Global en su informe Moody’s.
Las sinergias de Coyote no son suficientes para combatir problemas mayores, afirmó S&P Global.
Por ejemplo, aunque la dirección de RXO promociona el éxito de su negocio de última milla, que está creciendo, «no es suficiente para compensar las presiones en el corretaje de camiones».
El negocio automotriz «impulsado por expediciones» de RXO «se ha suavizado significativamente desde 2024», dijo S&P. «Ahora asumimos otro año de rentabilidad aún menor, incluido un margen bruto en 2025 de poco más del 16,0%, una caída de alrededor del 17,0% en 2024 y del 18,5% en 2023».
Si bien los operadores expresaron optimismo durante la última temporada de resultados de que varias medidas regulatorias contra los conductores extranjeros y que no hablan inglés ayudarían a sus negocios, no es así como S&P ve las cosas en RXO.
El retroceso de estos frentes, dijo S&P Global, «está llevando al agotamiento de parte de la capacidad de carga de camiones y ejerciendo presión sobre los costos de transporte adquiridos por RXO para el resto del año». La gerencia de RXO discutió estos temas en su conferencia telefónica del tercer trimestre.
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La publicación RXO contra CH Robinson: la creciente división financiera se amplía aún más apareció por primera vez en FreightWaves.
