michael wee
Revisar
Anteriormente califiqué a Yelp Inc. como compra. (Bolsa de Nueva York: YELP) en septiembre de 2023, ya que era optimista sobre las perspectivas a corto plazo de la acción; en particular, esperaba que el margen siguiera expandiéndose como escala de ingresos. Desde entonces, las acciones han sido subió como esperaba, alcanzando los 48,99 dólares en un momento, lo que está cerca de mi precio objetivo. Después de revisar el desempeño reciente, mi recomendación para YELP es una calificación de Compra, ya que considero atractiva la situación de riesgo-recompensa en la actualidad. Creo que el mercado ha fijado el precio de las acciones utilizando la orientación de la administración para el año fiscal 24, que creo que es demasiado conservadora. Espero que el clima se recupere a medida que avance el año y, con la Fed recortando las tasas en el segundo semestre de 2024, el gasto de los consumidores también debería recuperarse, lo que debería impulsar la orientación de YELP.
Resultados y actualizaciones recientes
donación una breve actualización sobre desempeño reciente para el 4T23, YELP informó ingresos totales de 342 millones de dólares, alcanzando el extremo superior de la orientación. La conclusión notable fue que YELP reportó $96 millones en EBITDA ajustado, que superó el extremo superior de la guía en un 6%, alcanzando un margen EBTIDA del 28,1%. Esto llevó a un fuerte crecimiento en las ganancias GAAP por acción del 33% a 0,37 dólares. Con solo observar estas métricas clave, YELP ciertamente se ha desempeñado muy bien y creo que puede continuar con este impulso en el año fiscal 24. Tenga en cuenta que YELP informa estos datos de crecimiento en un entorno macroeconómico débil. Los Bears pueden gritar que YELP vio el 3tercero otra cuarta parte de disminución general en la colocación de anuncios pagados (para su información, eso es una disminución del 0,2%), pero me gusta cambiar el enfoque de los lectores hacia el sólido desempeño de YELP para impulsar el crecimiento del ARPU: el crecimiento de los ingresos se está alejando casi por completo del crecimiento del ARPU del 13%. Los esfuerzos de YELP por aumentar el valor para los anunciantes mediante una correspondencia más efectiva y la adopción de nuevos productos fueron la fuerza impulsora detrás de este crecimiento del ARPU. Lo que eso me dice es que los clientes de YELP están viendo un mejor retorno de la inversión en marketing (si no, no hay razón para adoptar más productos de YELP). Por lo tanto, creo que este ARPU se mantendrá en este nivel (estructuralmente más alto que en el pasado). Además, en el 1T24 la gestión aumentará el presupuesto de marketing en buscadores (SEM) en 5 millones de dólares de forma secuencial, y en los siguientes trimestres se expandirá aún más en todas las subcategorías de servicios para el hogar. Esto también debería respaldar el crecimiento de los ingresos. El freno al crecimiento del gasto en marketing es que se espera que el EBITDA disminuya un 8%/2% interanual a mediados del 1T/FY24, lo que creo que es la razón principal de la reacción del precio de las acciones dado que esta guía se produce cuando se espera que los ingresos aumenten. crecer ~7%. En comparación, esto implica una compresión del margen EBITDA de 240 pb/200 pb.
Sin embargo, mi opinión es que esta orientación puede ser demasiado pesimista, ya que la orientación sobre ingresos parece demasiado conservadora. La administración exige un crecimiento de los ingresos del 1T/2024 del 6,5% al 7,0% interanual en el rango medio, desacelerando el crecimiento del 12% en el año fiscal 23. debido a la debilidad en restaurantes, comercio minorista y otros (RR&O). Este segmento experimentó debilidad a partir de diciembre y continuó hasta enero debido a la desaceleración del tráfico debido al clima severo, la presión sobre los presupuestos publicitarios debido a la inflación de los costos de los insumos y las tendencias inducidas en el gasto de los consumidores. La dirección ha extrapolado esta tendencia a lo largo del año fiscal 24, lo que creo que es demasiado conservador. En primer lugar, el mal tiempo (numerosas tormentas invernales) es una anomalía en comparación con el pasado y creo que disminuirá a medida que avance el año (se espera principios de verano). Esto debería conducir a una recuperación del tráfico de usuarios hacia la cena. En segundo lugar, el impacto de los costos de producción debería comenzar a disminuir a medida que la inflación debería disminuir gradualmente a medida que disminuyen los costos de los insumos. El hecho de que otras empresas de CPG estén reduciendo los aumentos de precios indica que la estructura de costos subyacente también se está relajando. En tercer lugar, en cuanto al gasto de los consumidores, mi opinión es que cuando la Reserva Federal reduzca las tasas en el segundo semestre de 24 (como indicaron), enviará un mensaje contundente a los consumidores sobre el estado de la economía, lo que pinta una perspectiva positiva, impulsando así la confianza de los consumidores en el gasto. . Si todo esto sale como espero, deberíamos ver a la administración revisar la guía al alza, y que los ingresos adicionales (de la revisión al alza a la guía) deberían generar un alto margen incremental dado que la administración ya ha abordado el aumento de los costos de mercado en la guía para el año fiscal 24.
Valoración y riesgo
Modelo de evaluación del autor.
Debido a la caída del precio de las acciones, la situación riesgo-recompensa ha vuelto a ser atractiva. Según mi modelo, si YELP operara bajo la dirección de la administración y cotizara al múltiplo actual, habría una caída del -4% en un período de 1 año (precio objetivo de 36 dólares). Sin embargo, mi opinión es que YELP tiene grandes posibilidades de superar las previsiones, dado que las previsiones de ingresos para el año fiscal 24 se basan en un débil 1T24. En mi escenario alcista, espero que YELP aumente los ingresos en un 10% en el año fiscal 24, en línea con la tendencia del 4T23. Los ingresos incrementales de este ritmo ($34 millones) deberían fluir a la línea de EBITDA con un margen incremental alto (utilicé el margen bruto de YELP para calcular esto), lo que lleva a mi expectativa de EBITDA para el año fiscal 24 de $356 millones (10% frente a la orientación). Este exceso del 10% no es una suposición agresiva, ya que YELP hizo lo mismo en el 4T23 (el EBITDA superó el punto medio de la guía en ~10%). Si eso sucede, entonces YELP debería cotizar con una prima respecto a donde cotiza hoy, lo que supuse significa reversión a la media. Suponiendo un EBITDA adelantado de 7,5 veces, mi precio objetivo alcista es de 44,30 dólares.
El riesgo es que la situación meteorológica dure mucho más de lo esperado y la macroeconomía no vea ninguna recuperación a partir de aquí. Esto será muy negativo para YELP, ya que la dirección podría revisar las previsiones incluso a la baja.
Resumen
Reitero una calificación de compra para YELP. Creo que el mercado está subestimando la capacidad de YELP para capear los vientos en contra a corto plazo (clima, inflación, gasto de los consumidores). Una recuperación en estas áreas, combinada con un fuerte crecimiento del ARPU de YELP, podría llevar a una guía revisada y a un potencial alcista. En general, creo que las posibles recompensas superan los riesgos para YELP. La valoración actual representa una buena oportunidad para que los inversores compren o amplíen sus posiciones y se beneficien potencialmente de las revisiones de las directrices, la expansión múltiple y las perspectivas de crecimiento a largo plazo.
