Ganancias del primer trimestre de Yelp: tenga paciencia con esta acción para desbloquear su valor

Yelp (Bolsa de Nueva York: YELP) lo pasó mal este año. En medio de fuertes repuntes del mercado en todos los sectores, el sitio de reseñas de restaurantes y empresas locales perdió casi el 20% de su valor de mercado a medida que los inversores persiguieron acciones más riesgosas y de mayor crecimiento y evitaron de posibles trampas de valor.

Aunque comúnmente se percibe como tal, Yelp, en mi opinión, es No lo cual yo consideraría una trampa de valor. Las trampas de valor son acciones baratas que no tienen catalizadores de crecimiento ni soluciones a los difíciles apuros en los que se encuentran ahora; Yelp, por el contrario, está llevando a cabo una serie de iniciativas de crecimiento y aún mantiene una ventaja respetable sobre muchos de sus competidores. Después de haber vuelto a caer después de informar los resultados del primer trimestre, ahora es un buen momento para que los inversores reevalúen la posición alcista del nombre.

No se preocupe por la debilidad a corto plazo del restaurante; ver a la fortaleza a largo plazo de Yelp en servicios

La última vez que escribí una opinión alcista en Yelp fue en abril, antes de que la compañía informara sus resultados del primer trimestre y cuando las acciones cotizaban en los bajos 40 dólares. Desde entonces, a pesar de las actualizaciones ligeramente pesimistas que dio la compañía en el primer trimestre, Creo que la calificación más baja de Yelp compensa con creces este retraso, que probablemente será en el corto plazo. En general me quedo toros en Yelp.

Discutiremos los resultados del primer trimestre de Yelp con más detalle en la siguiente sección, pero en resumen: la compañía experimentó continuos obstáculos macroeconómicos, particularmente en el espacio de restaurantes, ya que los ingresos por publicidad en ese segmento se mantuvieron prácticamente estables año tras año. Estamos atravesando un cambio en este espacio: mientras los restaurantes todavía luchan por hacer frente tanto a los crecientes costos laborales como a una macroeconomía más débil que tiene a muchos consumidores ahorrando centavos, no hay mucho optimismo para la expansión de la industria de restaurantes, al menos no todavía.

Mientras tanto, Yelp continúa impulsando el crecimiento en el espacio de servicios, que está creciendo a una tasa de dos dígitos. En abril, la compañía lanzó Yelp Assistant: un asistente impulsado por inteligencia artificial que permite a los usuarios utilizar un lenguaje conversacional natural para responder a los profesionales del hogar sobre la tarea elegida.

Como recordatorio para los inversores nuevos en Yelp, aquí está mi argumento alcista completo a largo plazo para la empresa:

• Home Services está impulsando el crecimiento de Yelp y diversificando su atractivo. Si bien conocemos a Yelp en gran medida por su tradicional dominio de las reseñas de restaurantes, el crecimiento reciente se debe a categorías más nuevas, como los servicios a domicilio. A medida que crece la variedad de categorías en las que las personas confían en Yelp para obtener reseñas locales, también lo hará la variedad de anunciantes de Yelp disponibles.
• Céntrese en clientes con múltiples ubicaciones. Yelp también se está alejando de su tradicional bastión de centrarse en empresas y restaurantes locales y apostando por grandes cadenas nacionales con múltiples ubicaciones. Estos anunciantes con mucho dinero se benefician al llegar a los consumidores en una plataforma conocida por sus reseñas honestas y útiles, y Yelp se beneficia de tener clientes habituales que contribuyen mucho. Yelp reorganizó sus equipos de ventas para eliminar gerentes de cuentas centrados en clientes de menor valor (las cifras de ventas locales están en el 50% de los niveles previos a la pandemia) y, en su lugar, contratar vendedores con un retorno de la inversión mucho mayor centrado en clientes corporativos.
• La segmentación de ventas (entre clientes de autoservicio y clientes de múltiples ubicaciones) no afectó el crecimiento de la cuenta. Yelp continúa aumentando sus cuentas de anunciantes pagos a un ritmo saludable gracias al éxito de su canal de autoservicio, y su gasto promedio por cuenta también está aumentando.
• Márgenes crecientes y gestión orientada al beneficio. Yelp fue uno de los primeros en responder a la pandemia y despidió agresivamente a gran parte de su equipo de ventas. La compañía ve la medida como parte de un impulso más amplio (incluso antes de la pandemia) para recortar sus equipos de ventas locales (centrados en las pequeñas empresas), contratar más ejecutivos de cuentas centrados en las empresas y trasladar personal desde su sede en San Francisco a lugares geográficamente más baratos. locales. La política de teletrabajo de Yelp y la decisión de reducir su huella inmobiliaria también contribuirán al resultado final.
• Rica redención. Yelp ha aprovechado su sólido balance y su constante flujo de caja para ser un comprador liberal de sus propias acciones, generando ganancias por acción incluso en medio de un crecimiento más lento de las ganancias.

Descarga del primer trimestre

Si bien los resultados del primer trimestre de Yelp recibieron una reacción negativa del mercado, vale la pena señalar que la administración de Yelp cree que su desaceleración en el segmento de restaurantes, comercio minorista y otros (RR&O) es de corto plazo y está impulsada por macro y la compañía aún se aferra a sus perspectivas para este año.

En la carta a los accionistas del primer trimestre, la dirección señaló:

En el primer trimestre, las empresas de nuestras categorías de restaurantes, comercio minorista y otros («RR&O») continuaron enfrentando un entorno operativo desafiante. Sin embargo, la fortaleza y el impulso de nuestras categorías de servicios, particularmente en nuestras subcategorías de servicios para el hogar, nos dan confianza en nuestra estrategia y orientación para el año. Seguimos esperando que nuestros ingresos netos para todo el año estén en el rango de 1.420 millones de dólares a 1.440 millones de dólares».

Vale la pena señalar como advertencia que, a pesar de mantener el rango de crecimiento superior, la guía de EBITDA ajustada de Yelp para el año pasó de una visión anterior de $315-$335 millones a $315-$325 millones, $5 millones menos en el punto medio o ~2% (. En mi opinión, todavía no es un factor suficientemente importante para una caída de ~10% en el precio de las acciones).

Aquí están los resultados completos del primer trimestre:

Los ingresos aumentaron un 7% año tras año a 333,8 millones de dólares, superando ligeramente las expectativas de Wall Street de 334,5 millones de dólares.

Sin embargo, las tendencias del tráfico siguen siendo optimistas. Como se muestra en el gráfico a continuación, los clics en anuncios siguieron aumentando un 8% interanual, aproximadamente en línea con los dos trimestres anteriores y acelerándose en la primera mitad del año fiscal 23:

Sin embargo, el costo por clic disminuye año tras año. Esto fue impulsado por una iniciativa de adquisición de proyectos pagada por parte de la empresa para impulsar mayores volúmenes de RFP. A pesar del obstáculo inicial de ingresos para los nuevos clientes, la compañía señala que históricamente ha visto una mejor retención con estos esfuerzos. Como se señala en la carta a los accionistas del primer trimestre:

En los mercados y subcategorías donde activamos nuestra iniciativa de adquisición de proyectos pagados en el primer trimestre, vimos más proyectos de solicitud de ofertas y clics en anuncios y CPC promedio más bajos. Históricamente, cuando hemos brindado más valor a los anunciantes a través de más clics en anuncios con CPC promedio más bajos, la retención generalmente ha mejorado y los anunciantes tienden a invertir más con nosotros con el tiempo. Sin embargo, suele haber un desfase significativo entre la caída del CPC medio y el aumento del presupuesto publicitario».

A pesar de estas inversiones de crecimiento, Yelp aún aumentó su margen de EBITDA ajustado al 19%, una mejora de dos puntos con respecto al primer trimestre de 23, mientras que el EBITDA nominal ajustado creció un 19% año tras año a $64,5 millones:

Evaluación y hallazgos clave

Con los precios actuales de las acciones cerca de 37 dólares, Yelp cotiza con una capitalización de mercado de 2.540 millones de dólares. Después de obtener 420,7 millones de dólares en efectivo en el balance más reciente de la empresa, Yelp como resultado el valor de la empresa es de 2,11 mil millones de dólares.

Frente al punto medio de 320 millones de dólares del rango de EBITDA ajustado de la compañía este año, Yelp cotiza a 6,6x EV/FY24 EBITDA ajustado.

Para mí, ese es un descuento de valoración lo suficientemente atractivo como para justificar los riesgos adicionales de una desaceleración en la industria de los restaurantes y tendencias de menor costo por clic (que en última instancia pueden ayudar a hacer crecer y retener las cuentas de los anunciantes). Quédate aquí mucho tiempo y compra el chapuzón.