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La posición financiera global dominante de Estados Unidos y su moneda, el dólar, está flaqueando bajo la segunda administración Trump. AURA88/Shutterstock
Estados Unidos ha estado durante mucho tiempo en el centro del sistema financiero global, y el dólar estadounidense es la columna vertebral de la economía global. Los inversores privados dependen del dólar como reserva de valor en tiempos de incertidumbre.
Los gobiernos y los bancos centrales mantienen dólares para gestionar el valor de sus propias monedas y como forma de seguro contra las crisis económicas. Los precios de materias primas clave como el petróleo también están en dólares.
Esta posición dominante, que ha otorgado a Estados Unidos enormes privilegios, incluida la capacidad de pedir dinero prestado a bajo precio y la capacidad de utilizar el sistema financiero global como herramienta de gobierno, a menudo se explica por el tamaño y la estabilidad de los mercados estadounidenses y la fortaleza de sus instituciones. Pero debajo de estos fundamentos económicos se esconde algo más intangible: la confianza.
Los países y las instituciones financieras privadas poseen dólares, comercian en dólares y piden prestado en dólares porque creen que Estados Unidos mantendrá un orden internacional abierto y basado en reglas. También confían en que Estados Unidos honrará los tratados, protegerá los derechos de propiedad y administrará los sistemas financieros del mundo de manera responsable, actuando como prestamista internacional de último recurso en tiempos de crisis.
El sistema del dólar ha tenido críticos durante mucho tiempo. Después de la crisis financiera mundial que ocurrió entre 2007 y 2009, las economías emergentes enfrentaron graves consecuencias de la política monetaria estadounidense y una exposición cada vez mayor a la deuda denominada en dólares. También fueron testigos del uso creciente de sanciones financieras como herramienta de la política exterior estadounidense.
China, Rusia, India y otros países fuera de Occidente han comenzado a construir infraestructuras financieras alternativas: nuevos sistemas de pago, líneas de intercambio de divisas y esfuerzos para internacionalizar sus propias monedas. Lo que comenzó como una búsqueda gradual de alguna forma de protección contra el poder financiero estadounidense ha creado silenciosamente grietas en los márgenes del sistema basado en el dólar.
Pero nada ha sido más desorientador sobre el papel global del dólar que los ataques abiertos de la segunda administración Trump al orden económico internacional liberal. La imposición de amplios aranceles comerciales, así como los esfuerzos por socavar las instituciones nacionales e internacionales, representan una ruptura fundamental con la promesa de un liderazgo financiero estadounidense responsable.
Las previsiones anteriores sobre la caída del dólar resultaron prematuras. Pero, como sostenemos en un artículo reciente, la erosión de la credibilidad de Estados Unidos como guardián del orden internacional liberal debe tomarse en serio. Lo que estamos viendo no es un colapso inmediato del poder financiero estadounidense, sino el comienzo de una lenta transición hacia un sistema monetario global fragmentado, multipolar (y menos predecible).
Destacan tres novedades. En primer lugar, el compromiso de Washington con el orden económico liberal bajo Donald Trump es ampliamente cuestionado. En lugar de actuar como garante de mercados abiertos, Trump ha replanteado el comercio global como un sistema transaccional en el que los países deben «comprar» los aranceles estadounidenses. Esto significa que otros países esencialmente tienen que comprar bonos del Tesoro estadounidense y otros valores a cambio de acceso al mercado estadounidense.
En segundo lugar, el aumento de la deuda estadounidense plantea dudas sobre la estabilidad fiscal estadounidense. Se proyecta que los grandes recortes de impuestos y planes de gasto de la administración Trump crearán déficits permanentes de alrededor del 6 por ciento del PIB, y la deuda nacional de Estados Unidos ha aumentado a niveles récord. Esto llevó a los bancos centrales extranjeros a reducir sus tenencias de dólares.
En tercer lugar, la administración Trump ha atacado y socavado abiertamente a las agencias gubernamentales estadounidenses y al banco central del país, la Reserva Federal. Trump ha amenazado repetidamente con reemplazar al actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y despedir a otros funcionarios del banco central desde que regresó a la Casa Blanca en enero.
La independencia del banco central se considera un sello distintivo de una gestión monetaria sólida, y su erosión genera dudas sobre si Estados Unidos sigue siendo un ancla confiable para el sistema financiero global. Según Reuters, los funcionarios europeos ahora cuestionan abiertamente si la Reserva Federal seguirá suministrando dólares a los bancos centrales extranjeros durante las dificultades financieras.
En conjunto, estas acciones atacan la base misma del dominio del dólar: el supuesto de que Estados Unidos se comportará de manera predecible, responsable y con moderación institucional.
A pesar de las turbulencias, ninguna moneda está preparada para sustituir al dólar. El renminbi chino todavía carece de mercados de capital abiertos y de una fuerte protección legal, mientras que el euro carece de una autoridad fiscal única. Las nuevas plataformas de moneda digital siguen siendo experimentales o especulativas.
Aún así, el mundo avanza hacia un panorama monetario más fragmentado. Los países están diversificando sus reservas en oro y otros activos distintos del dólar. Al mismo tiempo, los sistemas de pagos regionales están proliferando y los préstamos denominados en dólares a las economías en desarrollo se están reduciendo.
Los precios de las materias primas también se cotizan cada vez más en monedas distintas al dólar. Y ya no son sólo países como China los que se están retirando del sistema del dólar; incluso los aliados de Estados Unidos en Europa están alentando a los bancos a reducir su dependencia de la financiación en dólares.
La economía global está entrando en un interregno financiero, un período en el que el viejo orden se está desvaneciendo, pero el nuevo aún no ha nacido. El dominio del dólar no desaparecerá de la noche a la mañana, ya que demasiadas instituciones y redes todavía dependen de él. Pero su supremacía indiscutible está llegando a su fin.
Un sistema financiero fragmentado reducirá el apalancamiento de Estados Unidos y al mismo tiempo hará que la economía mundial sea más compleja y posiblemente más propensa a las crisis. El dólar no está muerto. Pero el mundo se está preparando lentamente para una vida más allá de la hegemonía del dólar, y una segunda administración Trump podría ser el catalizador que convierta el descontento persistente en un cambio sistémico.
Este artículo se vuelve a publicar desde The Conversation bajo una licencia Creative Commons. Lea el artículo original.
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