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de Dr. Ivaylo IzvorskiEconomista Jefe, Región de Europa y Asia Central, Banco Mundial
doLa inversión de capital en la mayoría de los países de ingresos medios de Europa y Asia Central (ACE) es menor que en economías comparables de todo el mundo. La razón principal es el menor impulso empresarial desde la crisis financiera mundial (CFG) de 2008, en medio de un progreso más lento en el avance de las reformas estructurales y un entorno global más desafiante. Otro factor, sin embargo, es la profundidad y amplitud todavía moderadas de los sistemas financieros de los países, a pesar de mejoras significativas en la eficiencia tanto de los prestamistas como de los prestatarios durante la transición de una economía planificada a una de mercado. Esto impide que las empresas y los empresarios obtengan capital adecuado para inversiones más riesgosas y a largo plazo. A esta tendencia también contribuyó la reducción de las entradas de inversión extranjera directa (IED) en un contexto de una base de inversores mundial más reacia al riesgo.
Esto impide que las empresas y los empresarios obtengan capital adecuado para inversiones más riesgosas y a largo plazo.
En términos de formación bruta de capital fijo como porcentaje del producto interno bruto (PIB), sólo 5 de los 23 países de la región tienen una inversión en capital fijo superior al 25 por ciento del PIB, el umbral que Informe de crecimiento del Grupo del Banco Mundial 2008 identificados como necesarios para acelerar el crecimiento sostenible (Figura 1). En tres de estos países, los niveles más altos de inversión reflejan los esfuerzos de los gobiernos y las empresas estatales más que del sector privado. En promedio, la inversión en capital fijo en los países de ECA representa el 22 por ciento del PIB, en comparación con aproximadamente el 26 por ciento en Asia Oriental y el Pacífico (EAP). Una inversión inadecuada dificulta que las empresas mejoren su tecnología e infundan experiencia y capital extranjeros, lo que en última instancia ralentiza el crecimiento de la productividad y la innovación.
Entonces, ¿cómo se financian las inversiones de las empresas? Como la mayoría de los países de la Unión Europea (UE), predominantemente a través de préstamos bancarios y ganancias retenidas (recursos propios).
La profundidad de los mercados crediticios de las ECA ha mejorado en las últimas décadas, pero todavía están alcanzando a sus homólogos europeos.
La profundidad de los mercados crediticios de las ECA ha mejorado en las últimas décadas, pero todavía están alcanzando a sus homólogos europeos. Para una región donde las empresas dependen en gran medida del crédito bancario para crecer, una profundidad financiera modesta se traduce en un potencial de crecimiento modesto. La disponibilidad total de crédito para el sector privado por parte de los bancos nacionales no ha cambiado mucho desde 2019, promediando aproximadamente el 41 por ciento del PIB, poco más de la mitad del promedio de la UE (Figura 2). El desafío es particularmente pronunciado en lo que respecta al crédito a largo plazo: menos de la mitad de las empresas de ECA informan tener acceso a crédito a largo plazo (Gráfico 3). Cuando se evalúa en la distribución global del acceso al crédito, la mayoría Países de la CEPA caen por debajo de la mediana, y muchos se ubican cerca del final.
Las diferencias en el grado de intermediación financiera entre países son significativas. Por un lado, el crédito al sector privado representa alrededor del 12 por ciento del PIB en Tayikistán y, por el otro, casi el 70 por ciento en Rusia. Países con algunos de los niveles de ingresos más altos per cápita en la región tienen bajos niveles de disponibilidad de crédito. Por ejemplo, Rumania tiene el tercer PIB más grande. per cápita en la región y un sistema financiero estable, pero, no obstante, se ubica en el tercio inferior de los países de ECA en términos de crédito al sector privado. (Por ejemplo, durante más de una cuarta parte de Empresas rumanasel acceso al crédito es una limitación importante: más de una quinta parte ve rechazadas sus solicitudes de préstamo (casi tres veces el promedio de la ECA).
El acceso limitado a préstamos bancarios a largo plazo hace que las empresas dependan de sus propios fondos y de financiación a corto plazo. Esto limita su capacidad para participar en proyectos importantes que requieren compromisos a largo plazo de recursos estables.
A medida que aumentan los ingresos de los países y las operaciones de las empresas se vuelven más complejas, los recursos bancarios suelen complementarse con financiamiento de los mercados de capital. Este es el camino seguido por muchos países de la CAO y de América Latina y el Caribe (ALC). Al acceder a deuda o capital, las empresas pueden acceder a una base de inversores más diversificada y profunda, a menudo con vencimientos más largos y costos más bajos. Los países de Europa y Asia Central van a la zaga de la PEA y ALC en términos del papel que desempeñan sus mercados de capital en la financiación del crecimiento empresarial. Por ejemplo, capital acumulado recaudado en ECA en 2010-22 ascendió aproximadamente al 11 por ciento del PIB, en comparación con el 21 por ciento en América Latina y el Caribe y casi el 26 por ciento en Asia Oriental y el Pacífico. La capitalización total del mercado de capitales de los países de la CEPA es de aproximadamente 750 mil millones de dólares, de los cuales Polonia representa más de la mitad. Esto es sólo modestamente superior a la capitalización de mercado de Brasil, un país con la mitad de la población de ECA.
Las oportunidades para que las empresas de Europa y Asia Central accedan al capital de riesgo están creciendo rápidamente, incluso desde una base baja. En todo el mundo, el capital de riesgo (VC) financia inversiones más riesgosas en empresas emergentes o empresas jóvenes y dinámicas que intentan expandir sus operaciones. Los bancos comerciales no son la respuesta a los desafíos que enfrentan estos empresarios al crear empresas innovadoras y arriesgadas. En 2019, las inversiones de capital de riesgo se realizaron solo en la mitad de los 23 países de ECA. Su acumulativo per cápita el promedio es menos del 3 por ciento de los valores de Estonia y Suecia, los dos principales países de la UE (Figura 4). Sin embargo, desde la pandemia de COVID-19, el capital riesgo parece haber aumentado significativamente. Entre los países del Cáucaso meridional y Asia central, por ejemplo, donde la inversión era insignificante antes de 2019, las entradas totalizaron aprox. 110 millones de dólares en 2023.
En línea con estos acontecimientos, hay 13 unicornios (empresas privadas valoradas en más de mil millones de dólares) en Europa y Asia Central, de un total de más de 1.539 a nivel mundial. Si bien Estados Unidos domina esta lista, con más de la mitad del total, Estonia tiene 10 unicornios. Es necesario que los países de Europa y Asia Central faciliten la entrada de capital riesgo en cantidades mayores para financiar el crecimiento y la innovación de las empresas.
El camino para los países de Europa y Asia Central está claro
Para Países de ingresos medios de la CEPA Para alcanzar un nivel de ingresos alto se requiere un entorno empresarial que proporcione una libertad económica significativa a los empresarios, recompense el mérito, aumente la calidad de la educación y apoye la previsibilidad y la integración continua con los mercados globales. Pero este progreso depende en gran medida de que las empresas cuenten con una financiación adecuada, estable y diversificada. El acceso de las empresas a la financiación es fundamental para el crecimiento económico y debería ser una prioridad para los responsables de las políticas.
— Reconocimiento —
El autor, economista jefe para la región de Europa y Asia Central del Banco Mundial, agradece la valiosa asistencia en investigación de Serguéi Kasyanenko.
SOBRE EL AUTOR
dr. Ivailo V. Izvorski es el economista jefe para la región de Europa y Asia Central del Banco Mundial. Durante casi 30 años, ha trabajado en puestos técnicos y gerenciales en los países de África Subsahariana, Asia Oriental y el Pacífico, Europa y Asia Central en el Banco Mundial, el Instituto de Finanzas Internacionales y el Fondo Monetario Internacional. Antes de ocupar su puesto actual, Ivaylo fue Gerente del Departamento de Deuda Global, Macro y Crecimiento del Banco Mundial, y antes de eso fue Gerente Macroeconomista para Europa y Asia Central. Ivaylo tiene una maestría y un doctorado en Economía de la Universidad de Yale.
