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Los gestores que buscan liquidez en un entorno de lenta recaudación de fondos y salidas están explorando diferentes opciones y estructuras de financiación de fondos. Para aquellos médicos de cabecera que no están interesados en la liquidez, la mayor oferta e innovación en el espacio de financiación de fondos brinda la oportunidad de diversificar su exposición.
El Encuesta de directores financieros de fondos privados 2026realizado en asociación con Aztec Group, revela que los servicios de capital call siguen siendo la forma más común de financiación de fondos, aunque el número de encuestados que los utilizan ha caído del 90 por ciento el año pasado al 78 por ciento este año. En contraste, la proporción de directores financieros que informaron haber utilizado financiamiento respaldado por activos para acuerdos aumentó año tras año a 34 por ciento, y el uso de financiamiento respaldado por activos para recapitalizaciones se duplicó respecto del año pasado a 10 por ciento este año.
Jason Donner, director financiero de Veritas Capital, dice: «Las líneas de llamadas de capital se han convertido ahora en el estándar de la industria. Cada patrocinador tiene una para mitigar el riesgo y para aquellos momentos en que las transacciones deben cerrarse más rápido de lo que pueden llamar al capital (de sus inversores)».
Aunque la financiación NAV es más nueva y su uso ha sido muy analizado, «estamos en una época en la que los períodos de tenencia son mucho más largos y la capacidad de transformar las empresas puede llevar más tiempo», dice Donner. «El mecanismo NAV permite a los médicos de cabecera hacer lo que sea mejor para la inversión y, en última instancia, para los inversores. Pero es necesario que haya un entendimiento entre el médico de cabecera y el socio en términos del caso de uso».
Estructuras innovadoras
Al mismo tiempo, la estructuración de las instalaciones es cada vez más compleja. «Aunque la opción de suscripción sigue evolucionando como producto, sigue existiendo la necesidad de una línea de llamada de capital en las primeras etapas de la vida del fondo», afirma Christina Houghton, directora financiera de la firma de capital privado Balbec Capital. «Lo que solía ser una línea de disposición pura de capital ahora es una línea híbrida o se convierte en un préstamo NAV más adelante en el período de inversión para optimizar la gestión de la liquidez».
Si bien los médicos de cabecera se benefician de estructuras innovadoras, también diversifican las fuentes de financiación. En los últimos seis meses, más de un tercio de los encuestados dijeron que su uso de fondos de deuda privada había aumentado, frente al 11 por ciento del año pasado. Al mismo tiempo, un porcentaje mayor (22 por ciento) de los encuestados aumentó su uso de bancos para financiar fondos, y el 16 por ciento aumentó su uso de inversionistas institucionales.
De cara a los seis meses siguientes, el impulso continúa. Casi la mitad de los encuestados espera aumentar su uso de fondos de deuda privados, lo que supone un aumento de cuatro veces respecto a las cifras del año pasado, mientras que un tercio espera aumentar el endeudamiento de inversores institucionales. Este año, sólo el 20 por ciento de los encuestados espera aumentar sus préstamos bancarios, frente al 24 por ciento del año pasado.
«Los préstamos bancarios restringidos han abierto oportunidades para que intervengan los prestamistas creativos», dijo Scott Cramer, jefe de mercados estadounidenses de Aztec Group. «El crecimiento del crédito privado ha sido bastante mayor en los últimos años que el de los mercados privados en general».
Y si bien los cambios en las regulaciones bancarias estadounidenses pueden afectar el atractivo futuro de los préstamos de deuda privada, «todavía habrá enormes cantidades de crédito privado en los mercados privados, estructurados de diferentes maneras».
Cambiando las percepciones
Desde una perspectiva de crédito privado, «la industria realmente ha evolucionado en su sofisticación y apalancamiento, tanto a nivel de activos como a nivel de fondos, lo que creemos que está cambiando la percepción del riesgo-rendimiento que los inversores pueden generar a través de estrategias crediticias», dice Haughton.
La disponibilidad, la flexibilidad, la velocidad y la facilidad, y la mejora de los precios están impulsando el uso de la deuda privada, afirma Amy Coleman Redenbaugh, directora financiera de Thoma Bravo. A su vez, a medida que las tasas de interés han aumentado, los servicios de líneas de pago se han vuelto más caros «y no aumentan los retornos tanto como en el pasado».
También hay que considerar las preferencias de los inversores. «A algunas posiciones largas no les gusta la exposición a un fondo apalancado. Desde una perspectiva de transparencia, las posiciones largas quieren saber el impacto en los rendimientos», afirma.
Dondequiera que los administradores prefieran financiar su fondo, tendrán opciones.
